026年的黄金市场，正在上演一场史诗级的“多空对决”。

一边是高盛官方维持年底5400美元的目标价，坚定看多；另一边，曾在高盛担任大宗商品主管长达27年的传奇策略师杰弗里·柯里（Jeffrey Currie），却在过去两个月持续做空黄金。

这位曾准确预测2000年代大宗商品超级周期和“百元油价”的市场老兵，近日抛出了一个让整个华尔街屏息的“两头预测”：金价可能先跌至4000美元甚至3750美元，随后将冲破10000美元大关。

这不是一个模棱两可的预测，而是一场关于黄金市场底层逻辑正在发生“根本性逆转”的警告。

一、 曾经的“黄金永久多头”，为何开始做空？
要理解柯里这个惊世骇俗的预测，首先得明白：这一次抛售黄金的主力，不是投机者，而是各国央行。

过去三年，全球央行一直是黄金市场上最坚定的“结构性买家”。从中国到波兰，从土耳其到印度，央行们出于“去美元化”和地缘政治避险的考虑，持续大举购金，成为推动金价从2000美元一路飙升至5595美元历史高点的核心引擎。

然而，2026年2月中东冲突全面爆发后，一切都被颠覆了。

霍尔木兹海峡的实质性封锁，导致全球能源价格飙升。面对本国货币的贬值压力和进口能源的巨额账单，许多新兴市场央行被迫做了一个艰难的决定：抛售黄金，捍卫本币。

“各国央行从结构性买家，被迫转变成必须为能源买单的卖家，这让黄金的最大需求消失了。”柯里直言。他自称长期以“黄金永久多头”自居，但从今年3月开始，他就一直做空黄金。

数据印证了他的判断。截至5月24日，黄金价格已回吐2026年以来的几乎所有涨幅，在4530美元附近挣扎。此前创纪录的上涨逻辑正在瓦解——当初推动金价上涨的“发动机”，现在反而成了“抽水机”。

二、 为什么是4000美元？抛售潮何时见底？
柯里的预测数字并非凭空而来。他给出了两条清晰的逻辑链条：

第一，能源价格与黄金的负反馈循环。

黄金作为一种不生息资产，通常在实际利率下行、美元走弱时表现最佳。但能源供应冲击产生了完全相反的效果——市场开始定价更高的通胀预期，进而押注美联储加息。利率预期走高、美元走强，对黄金形成双重压制。

第二，央行必须“止血”。

在这场能源危机解除之前，各国央行将继续抛售黄金来稳定汇率。柯里认为，金价需要跌到足以让这些“被迫卖家”止步的水平，结构性买家（尤其是中国央行）才会重新入场。

“黄金可能一路下滑至每盎司4000美元附近，甚至可能一度跌破3750美元区间。”柯里预测。值得注意的是，这一判断与瑞银近期的策略不谋而合——瑞银认为，若金价回调测试4000美元心理关口，将是“逢低布局的良机”。

这意味着，4000美元可能是一个“黄金坑”，而不是熊市的终点。

三、 10000美元的底气：AI、资本错配与“HALO”时代
如果柯里只是看空，那他不过是另一个短期唱衰者。真正让市场兴奋的，是他对长期金价冲向10000美元的宏大叙事。

柯里对黄金的长期看涨，建立在一个更宏观的论点上：过去十年，全球资本流动导致大宗商品市场严重投资不足，而即将爆发的需求将远超任何人的想象。

他讲了一个“AI吞噬一切”的故事：

2026年，美股“科技七巨头”加上甲骨文，在AI领域的资本支出合计约8200亿美元。柯里称这是有史以来八份损益表汇集的最大规模“实物商品竞标”——科技巨头为了建设数据中心、获取能源和铜资源，正在向实物商品市场发起前所未有的“竞价”。

然而，供应端根本跟不上。

柯里用两个缩写概括了这一时代变迁：

HAGO（Hard Assets, Global Operations）：过去的全球化时代，硬资产在全球范围内配置

HALO（Hard Assets, Local Operations）：如今的时代，硬资产需要在本地运营，供应链重构、投资不足导致供给刚性

在这一框架下，逻辑变得简单而残酷：“价格会先过度上涨，资本支出才会跟上，接着才会有新供应出现。”

黄金，作为最经典的“硬资产”之一，将成为这场结构性重估的最大受益者。

四、 拐点何时到来？关注两个信号
柯里预测的核心，与其说是“10000美元”，不如说是“先跌后涨”的路径。那么，黄金何时才会从“抛售模式”切换回“上涨模式”？

答案藏在两个关键变量中：

第一，能源危机的缓解。 据日经新闻5月25日报道，美国和伊朗正在讨论一项计划，即在停战协议达成后约30天内开放霍尔木兹海峡。若这一消息落地，原油价格可能大幅回落，各国央行抛售黄金的压力将骤然减轻。

第二，中国央行重新入场。 柯里认为，中国等主权买家的行动是整个反弹的“开关”。一旦中国重启大规模购金，将带动其他央行跟进，黄金市场将从“卖家主导”重新转向“买家主导”。

花旗的短期预测与这一逻辑吻合——其预计未来3个月内金价可能跌至4300美元，但维持6至12个月目标价5000美元。摩根大通则认为2026年金价将走出“前低后高”的走势，年底有望挑战6000美元。

五、 结语：一场“活下来”的投资者才能赢得的游戏
柯里的预测给投资者提出了一个尖锐的问题：你愿意承受4000美元的阵痛，去换取10000美元的星辰大海吗？

对于短线交易者而言，当前的市场环境极为凶险。利率预期仍在发酵——FedWatch工具显示，2026年底美联储加息的概率已超过55%。在这种背景下，黄金的短期抛压尚未解除。

但对于长线投资者而言，柯里的“HALO”时代叙事提供了一个极具说服力的持有逻辑：当AI革命在需求端创造出一个“大宗商品黑洞”，而供给端因十年投资不足而僵在原地时，实物资产的重估将不可避免。

黄金不会一夜之间站上10000美元。但在冲向那个数字的路上，它可能先经历一场残酷的洗盘。

正如柯里所言：“价格会先过度上涨，资本支出才会跟上。”对于黄金而言，这个过程可能需要“数年而不是数季”。而眼下，那只靴子——跌向4000美元的靴子——还没有完全落地。